千万年薪CEO领跑马上游？90后表示亚历山大

大河票务网讯:

在挂牌新三板一年的节点，马上游（833158.OC）发布了一则博人眼球的“千万年薪招聘90后CEO”帖子，9月6日，马上游董事长陈勇良在其朋友圈发帖称，近期反思发现他可能更适合担任公司董事长，而不太适合当CEO，期待一位年轻人成为新一任CEO。很难想象，年薪千万的年轻CEO会带马上游去往何方。

这样的噱头好像并没有得到太多回应，反而是其近期半年异常的业绩表现、迟迟拿不出手的产品，以及频繁变动的高管更值得关注。

自去年8月挂牌新三板以来，马上游成为第一批晋级创新层的企业，并获得了镇江文旅近亿元增资，自称“中国智慧旅游第一股”的马上游可谓春风得意，估值已飙升到10亿元。

近日，马上游2016上半年业绩报告显示，公司营收7890.15万元，比上年同期暴增1068.31%。但对于增长原因，马上游在近期公布的半年报中只字未提，新旅界（LvJieMedia）向陈勇良问询具体原因，截至发稿，一直被以各种理由推辞不作回应。

营收暴增 VS 利润锐减

一般情况下，关于公司营业收入快速增长的原因，主要有以下几种可能：第一是公司营业规模扩大，自有用户量上升，销售额增长，成本得以控制；第二是公司发生重大资产并购重组，导致报表合并范围发生较大变化；第三是基期参考数据较小，报告期内增量数据比较大致使计算结果呈现倍数级变化；第四是政府对新三板上市公司提供大量补贴，影响公司业绩统计；第五则是新三板上市公司的财务报告不经审计，可能会存在泡沫或数据造假现象等等。

那么，我们就此好奇，马上游到底是属于哪一种？可以确定的是，基期参考数据小也是主要原因之一。

马上游业绩表现（数据来源：马上游财报）

马上游有传统和创新两部分业务，传统业务主要是智慧旅游项目建设、旅游电子商务管理服务和全媒体营销策划执行收入，而核心和创新业务则是公司自有旅游业B2B 交易运营服务平台整合客源和旅游资源的创收。

2015年，马上游披露的旅游电子商务项目创收约1.46亿元，同比增长498.16%，占当年总营收的96.96%。但很蹊跷的是，当年的上半年报告中，马上游还表示其搭建的全国公共号没上线，B2C和B2B 平台尚在研发调整测试中，和湖南有线集团共同研发的基于有线家庭用户的TV 商城也未完全上线。

所以，截至2015年底，假设其旅游电商平台正常上线，试运营半年就能给公司创收1.46亿元？在旅游电商已成为红海，厮杀激烈的当下，这一结果的确让人“喜出望外”。

2016年上半年，马上游对其营收的构成只字未提，我们尚不知其暴涨10倍原因何在，但与营收暴增形成鲜明对比的是公司毛利率的下滑和净利润的锐减。

马上游的毛利率一路下滑。从2015年上半年的39.58%下滑至年底的4.45%，到2016年上半年末，毛利率降至1.72%。

马上游公布的数据显示，2015年，公司实现营业利润-2425.27万元，同比亏损增长1726.09%，2016年上半年实现归属于股东的净利润-1746.21万元。马上游解释称，目前业务拓展的目的地城市刚刚设立机构，或正在筹备机构，前期投入较大，但运营未正式启动是主要原因。

依托第一大股东电广传媒（000917.SZ）的优势，马上游也选择了烧钱模式，但是烧钱背后有清晰的商业模式吗？

看政策定商业模式

从诞生到现在，马上游的商业模式一直在变，但有一点马上游一直没有变，那就是跟着政策走，智慧旅游、O2O、共享经济、全域旅游，做的如何先不讲，马上游算得上是跟进国家政策最紧的一家公司。

马上游商业模式变化时间轴

成立于2010年的马上游，其前身是江苏物泰信息科技有限公司，以提供物联网、云计算、数据中心技术的研发整体解决方案为主。

随后，陈勇良带领公司切入旅游领域，为景区、酒店、旅行社等提供智能化升级改造。但是，由于该行业规模小、营收不稳定、竞争激烈等特点，公司一直以来面临运营困境。

2011年5月，在智慧旅游概念兴起时，马上游迅速提出“提供智慧旅游解决方案”的模式，依靠其在镇江的资源优势，协助国家智慧旅游服务中心落户镇江，由此进入智慧旅游领域。

2014年，O2O概念大行其道，马上游又在洛阳开始了旅游O2O服务电商的试点，之后陆续在扬州、镇江、湖南湘潭、张家界和江西宜春等地建设了旅游电商平台。

然而，旅游电商平台早已被巨头分割完毕，马上游想与携程、途牛等拼杀显然已经没有机会。马上游选择了从B2B模式切入，但2014年和2013年马上游前5大客户合计销售金额分别占年度销售总额的81.01%和94.29%，大客户依赖度极高，且主要集中在其华东地区。

烧钱模式下，马上游亏损严重，2015年，马上游实现营收1.54亿元，亏损2079万元。

从去年开始，在共享经济下迅速壮大的Airbnb、滴滴估值越来越高，马上游又迅速调整模式，通过与徐州、马鞍山等旅游城市政府成立合资公司，运营当地的“旅游服务中心”，为自己打上“互联网+旅游目的地”的标签。

2016年7月开始，马上游的旅游众创共享平台也开始运作，据其表述，这个平台主要是将旅游目的地及周边闲置的人力物力资源盘活，一方面满足个性化旅游需求，另一方面响应政府全域旅游的号召。

短短6年时间，马上游先是变更了公司名，之后则是几经变更公司业务模式，但直到现在，马上游并没有一个拿得出手的产品亮相。很难说目前的10亿元估值有多少泡沫。

股权集中 人才匮乏

挂牌新三板后的马上游，有21户股东，但近90%的股份都集中在湖南电广传媒，陈勇良、杨茗君夫妻二人及镇江文旅手中。

马上游主要股权构成

8月23日，马上游副总经理余致春离职，这是马上游的元老级人物，曾在2010年出资98.7万元与陈勇良、杨茗君等共同合资成立马上游。根据相关资料，余致春曾是马上游前身江苏物泰信息科技有限公司的研发总监和技术副总，自2014年8月担任马上游副总经理，任职期2017年8月。

根据马上游披露的2016上半年业绩报告显示，今年上半年，马上游的总经理助理、1位财务经理和3位公司经理相继离职。而并未对外公布的，据新旅界（LvJieMedia）独家获悉，马上游前副总裁蒋晨明也已经在近日离职。

据新旅界（LvJieMedia）了解，马上游于近期离职的员工均非旅游互联网行业出身。而马上游也曾在相关报告中提到其在这方面的困惑，马上游表示，其现如今急剧缺乏互联网运营人才，公司互联网运营经验丰富者极少，企业缺乏互联网基因，急需加强人才的招聘和内部的培训，弥补这一企业发展短板。但就是这样一家公司，在做“互联网+旅游目的地”的事情。

2016年2月1日，镇江文旅向马上游增资9980万元。这是继电广传媒之后马上游获得的第二笔战略投资，根据协议，马上游原计划用所募资金补充流动资金，主要用于吸引更多互联网及旅游领域的一流人才，并协同镇江文旅丝路基金在中国打造100个“互联网+”标杆旅游目的地。

但实际运营中，马上游变更了这笔资金的用途。9月5日，马上游发布公告称，这笔费用中有150万元用来作为张家界众创管理公司的出资，另有1620万元作为收购南京德高国际旅行社的资金。对于人才，通过其公布的员工学历分布并未发现明显变化，2016年上半年的薪资支出相比较2015年同期几乎没有变化，其计划打造的100个标杆目的地至今也未交待其进展情况。

提到人才，倒是陈勇良自己的海外留学背景，为马上游挣得了不少政府补贴。2015年，马上游获得营业外收入107.36万元，同比增长近4倍，其中主要是政府补贴，且大多是对人才方面的补助。

一定程度上，曾在京华时报有过7年工作经验的马上游董事兼常务副总经理杨茗君也为马上游打上其独特的标签。有心者可以发现，马上游与传媒类企业的资源整合意识异常强，从其第一大股东湖南电广传媒到9月9日刚完成签约的新华报业旗下子公司江苏新华智旅文化传媒，马上游很善于利用官方媒体在政府、媒体和市场渠道等方面的优势。

真正成为有市场价值的上市公司，可能并不是扣几个帽子、整合几个资源就能实现的，马上游的故事是否还能在资本市场上继续讲下去？